國際金融報
對於老白幹酒的投資者來說，這幾天或許是近兩年來的最美好時光。
11月15日，雖然盤中打開漲停板，但老白幹酒的股價還是以39.93元漲停收盤。
11月8日復牌以來，老白幹酒以13.99億收購豐聯酒業的消息帶來強勁的市場刺激效果：過去6個交易日，老白幹酒的市值猛增75.6億，是收購價格的5.4倍。
有業內人士表示，目前來看，老白幹酒的這種收購，對於市值增加來說，可謂見效神速。但這種收購，能否在主營業務的增長上也帶來類似的效果，令人懷疑。
收購後的最大挑戰
近幾年，眾多酒業公司選擇通過並購的方式壯大自己。
2016年5月，古井貢酒以8.16億元收購武漢天龍黃鶴樓51%股權。
僅過一個月，洋河股份收購瞭貴酒。
2016年底，五糧液控股山東古貝春酒業的51%的股權。
由於市場激烈競爭，並購區域性的白酒品牌成為瞭眾多白酒公司的新選擇。
“我們此次並購有兩大目標：一是豐富香型，二是完善市場。”老白幹酒內部人士對《國際金融報》記者表示，“豐聯酒業有四個品牌，分別是河北承德乾隆醉、安徽文王、山東孔府傢、湖南武陵。四個品牌屬於不同區域。這次並購的主要標的是乾隆醉，它在河北很強勢，銷量常年排在第二名。”
該人士透露，首先，乾隆醉屬濃香型，整個白酒市場將近80%是濃香型，10%左右是醬香型，而清香型所占比例不到10%，老白幹酒之所以要收購，就是要豐富香型，豐富產品。其次，河北地方酒廠比較多，老白幹酒算是名酒，但是市場不算特別集中，而乾隆醉在張傢口、承德一帶市場很大，這正是老白幹酒的短板。老白幹酒主要在冀南地區，收購後至少在銷售渠道上是互補的，存在互相整合的可能。
對此，有多年白酒投資經驗的劉先生對《國際金融報》記者分析，“是否可以解決並購後的文化問題和管理問題，實現1+1大於2的結果，是老白幹酒面臨的最大挑戰。”
一傢酒企的內部人士對《國際金融報》記者表示，縱觀以往，酒企的收購有成功的案例，但失敗案例同樣很多，由於並購的目的不同，成功與失敗不能一概而論。該人士舉例，古井貢酒收購黃鶴樓51%股權，主要目的是為瞭打入湖北市場。即使黃鶴樓的產品賣得不好，但古井貢酒其他產品因此打入瞭湖北市場，並取得瞭較好的成績。而老白幹收購豐聯酒業的目的更多的是完善渠道，在市場上形成互補。
目前股價已高估？
那麼，老白幹酒此次收購到底是否劃算？
劉先生表示，從市盈率角度來看，收購豐聯酒業非常劃算。他分析，目前，一線酒企龍頭公司貴州茅臺的市盈率為32倍，五糧液為30倍。二線公司如水井坊的市盈率是70倍，金種子酒的市盈率是775倍。
而老白幹酒僅以約14億的價格，21倍的市盈率收購豐聯酒業100%的股權。如果豐聯酒業按照承諾實現2017年業績，這個價格從目前的市場環境來看並不算貴。（根據業績承諾及補償框架協議，豐聯酒業2017年度扣除非經常性損益後歸屬於母公司的凈利潤為6676.60萬元）。
不過，劉先生強調，收購價格劃算並不代表老白幹酒目前的股價是低估的。
白酒公司最新業績顯示，貴州茅臺2017年三季報顯示，公司實現營業收入424.5億元，同比增長59.4%；凈利潤199.83億元，同比增長60.31%。五糧液三季報顯示，公司實現營業收入219.78億元，同比增長24.17%；凈利潤為69.65億元，同比增長36.5%。
老白幹酒剛剛發佈的三季報顯示：營業收入17.29億元，同比增長4.44%；凈利潤為1.17億元，同比增長40.4%。
記者發現，2016年老白幹酒實現收入24.38億元，實現凈利潤1.1億元。目前公司市值175億，如果按今年實現2億凈利潤來計算，其市盈率已近90倍。
“對比貴州茅臺和五糧液，目前的老白幹酒的股價顯然已處於高估狀態。”劉先生強調，在收入和凈利潤的增速都不及貴州茅臺和五糧液的情況下，其市盈率卻已達龍頭公司的2.5倍以上。
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對於老白幹酒的投資者來說，這幾天或許是近兩年來的最美好時光。
11月15日，雖然盤中打開漲停板，但老白幹酒的股價還是以39.93元漲停收盤。
11月8日復牌以來，老白幹酒以13.99億收購豐聯酒業的消息帶來強勁的市場刺激效果：過去6個交易日，老白幹酒的市值猛增75.6億，是收購價格的5.4倍。
有業內人士表示，目前來看，老白幹酒的這種收購，對於市值增加來說，可謂見效神速。但這種收購，能否在主營業務的增長上也帶來類似的效果，令人懷疑。
收購後的最大挑戰
近幾年，眾多酒業公司選擇通過並購的方式壯大自己。
2016年5月，古井貢酒以8.16億元收購武漢天龍黃鶴樓51%股權。
僅過一個月，洋河股桃園靜電機租賃份收購瞭貴酒。
2016年底，五糧液控股山東古貝春酒業的51%的股權。
由於市場激烈競爭，並購區域性的白酒品牌成為瞭眾多白酒公司的新選擇。
“我們此次並購有兩大目標：一是豐富香型，二是完善市場。”老白幹酒內部人士對《國際金融報》記者表示，“豐聯酒業有四個品牌，分別是河北承德乾隆醉、安徽文王、山東孔府傢、湖南武陵。四個品牌屬於不同區域。這次並購的主要標的是乾隆醉，它在河北很強勢，銷量常年排在第二名。”
該人士透露，首先，乾隆醉屬濃香型，整個白酒市場將近80%是濃香型，10%左右是醬香型，而清香型所占比例不到10%，老白幹酒之所以要收購，就是要豐富香型，豐富產品。其次，河北地方酒廠比較多，老白幹酒算是名酒，但是市場不算特別集中，而乾隆醉在張傢口、承德一帶市場很大，這正是老白幹酒的短板。老白幹酒主要在冀南地區，收購後至少在銷售渠道上是互補的，存在互相整合的可能。
對此，有多年白酒投資經驗的劉先生對《國際金融報》記者分析，“是否可以解決並購後的文化問題和管理問題，實現1+1大於2的結果，是老白幹酒面臨的最大挑戰。”
一傢酒企的內部人士對《國際金融報》記者表示，縱觀以往，酒企的收購有成功的案例，但失敗案例同樣很多，由於並購的目的不同，成功與失敗不能一概而論。該人士舉例，古井貢酒收購黃鶴樓51%股權，主要目的是為瞭打入湖北市場。即使黃鶴樓的產品賣得不好，但古井貢酒其他產品因此打入瞭湖北市場，並取得瞭較好的成績。而老白幹收購豐聯酒業的目的更多的是完善渠台中靜電油煙機租賃道，在市場上形成互補。
目前股價油煙靜電機出租已高估？
那麼，老白幹酒此次收購到底是否劃算？
劉先生表示，從市盈率角度來看，收購豐聯酒業非常劃算。他分析，目前，一線酒企龍頭公司貴州茅臺的市盈率為32倍，五糧液為30倍。二線公司如水井坊的市盈率是70倍，金種子酒的市盈率是775倍。
而老白幹酒僅以約14億的價格，21倍的市盈率收購豐聯酒業100%的股權。如果豐聯酒業按照承諾實現2017年業績，這個價格從目前的市場環境來看並不算貴。（根據業績承諾及補償框架協議，豐聯酒業2017年度扣除非經常性損益後歸屬於母公司的凈利潤為6676.60萬元）。
不過，劉先生強調，收購價格劃算並不代表老白幹酒目前的股價是低估的。
白酒公司最新業績顯示，貴州茅臺2017年三季報顯示，公司實現營業收入424.5億元，同比增長59.4%；凈利潤199.83億元，同比增長60.31%。五糧液三季報顯示，公司實現營業收入219.78億元，同比增長24.17%；凈利潤為69.65億元，同比增長36.5%。
老白幹酒剛剛發佈的三季報顯示：營業收入17.29億元，同比增長4.44%；凈利潤為1.17億元，同比增長40.4%。
記者發現，2016年老白幹酒實現收入24.38億元，實現凈利潤1.1億元。目前公司市值175億，如果按今年實現2億凈利潤來計算，其市盈率已近90倍。
“對比貴州茅臺和五糧液，目前的老白幹酒的股價顯然已處於高估狀態。”劉先生強調，在收入和凈利潤的增速都不及貴州茅臺和五糧液的情況下，其市盈率卻已達龍頭公司的2.5倍以上。
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